20 oct. 2026

INDICES – Multi-Index Callable Participation Note

Multi-Index Callable Participation Note
Rappelable par l'émetteur dès 6M · SPX / SX5E / NKY

Note de 24 mois sur un panier SPX / SX5E / NKY. L'émetteur peut la rappeler chaque trimestre dès 6 mois, en versant 2% par trimestre (8% p.a. en CHF). Sinon 100% de la hausse du panier, avec une barrière européenne à 60% sur le Worst-of.

2 ansCHFRappelable dès 6MSPX / SX5E / NKYBarrière européenne 60%

Term Sheet Indicatif

Termes Clés

Multi-Index Callable Participation Note

Termes indicatifs

General

Tenor24 Months

Sous-jacentsSPX / SX5E / NKY

DevisesCHF

Issuer Call

FréquenceTrimestriel dès 6M

Coupon de rappel (annuel)8% p.a. (2% p.q.)

!Coupon payé uniquement si l'émetteur décide de rappeler le produit, à sa seule et entière discrétion. Aucun coupon n'est versé si le produit n'est pas rappelé.

Maturity

Protection

Barrière européenne (sur le Worst-of)60%

Strike (Worst-of)100%

Participation

Strike (Panier)100%

Participation100%

TypeNon Capé

iBarrière européenne, observée uniquement à maturité. Si aucun indice ne clôture sous 60% de son niveau initial à maturité : participation 100% non cappée sur le panier équipondéré (SPX / SX5E / NKY). Si l'un des indices clôture sous 60% : remboursement = niveau du WO (perte 1:1).

Fonctionnement

Après 6 mois :

·L'issuer peut, à sa seule discrétion, rappeler la note et verser 2% de coupon de rappel par trimestre en CHF (soit 8% p.a.).

·Si non exercé, le produit continue jusqu'à maturité.

À maturité (24 mois) :

Condition

WO ≥ 60% et Panier > 100%

Résultat

Capital 100% + participation non cappée sur le panier depuis 100%.

Condition

WO ≥ 60% et Panier ≤ 100%

Résultat

Remboursement du capital à 100%. Pas de participation.

Condition

WO < 60%

Résultat

Remboursement = WO (perte 1:1). Le Worst-of seul détermine le remboursement.

Rationale · Contexte de marché

Pourquoi cette structure maintenant

Trois éléments de marché se combinent aujourd'hui et permettent de proposer un coupon élevé, tout en gardant une vraie exposition aux indices.

Taux nominaux élevés

Finance le coupon de rappel et améliore le rendement embarqué.

Volatilité implicite modérée

Réduit le coût du call sur panier, rendant la participation non cappée accessible.

Skew élevé sur les indices

Valorise la vente de volatilité baissière (barrière 60%) et réduit le coût de la participation haussière.

Rendement, probabilité de rappel et call à maturité

La structure repose sur deux leviers :

1. Un coupon de rappel plus élevé.

2. Une probabilité de rappel liée à la trajectoire du panier.

Comparaison : un autocall classique, toutes choses égales par ailleurs

Autocall classique

3.8% p.a.

Autocall 100% · coupon garanti

Cette note

8% p.a.

Rappel émetteur · si rappelé

Avec les mêmes sous-jacents, la même durée de 24 mois et la même barrière à 60%, un autocall à 100% avec coupon garanti ne paierait qu'environ 3.8% par an.

Avec la structure rappelable, le coupon monte à 8% par an en cas de rappel, soit plus du double, car le droit de rappel appartient à l'émetteur au lieu de se déclencher mécaniquement à un niveau de marché.

Et si la note n'est pas rappelée, l'investisseur conserve en plus 100% de la hausse du panier, ce qu'un autocall classique ne propose pas.

En pratique : une exposition au marché, mais protégée

Le produit suit clairement la dynamique des marchés : il est adossé à un panier d'indices, donc l'investisseur conserve un bêta au marché, mais avec une protection sur les indices (barrière à 60% sur le Worst-of).

Et si l'émetteur rappelle la note, l'investisseur touche malgré tout un bon rendement, qui le dédommage de ne pas avoir profité de la performance du marché sur la période.

Skew at maturity · Explication

Acheter la vol pas cher, la vendre cher

Volatilité implicite SPX à l'échéance 2 ans selon le strike (spot de référence 7,700). La structure achète le call à la monnaie et vend le put à 60% du spot.

Vente · Put 60%

29.6%

Put IV · K = 4,600 (60% spot)

La barrière européenne à 60% revient à vendre un put très en dehors de la monnaie, là où le skew est le plus cher. On encaisse une volatilité implicite élevée pour un risque de perte limité à un scénario extrême à maturité.

Achat · Call ATM

19.1%

Call IV · K = 7,700 (100% spot)

La participation haussière à 100% est un call à la monnaie, acheté sur la partie la moins chère de la surface de volatilité : le côté call, où le skew est plat.

Écart de volatilité

+10.5 pts

Put 60% vs Call ATM

On vend la vol à ~30% et on achète la vol à ~19%. Cet écart de skew finance le coupon de rappel et la participation non cappée.

— Put IV— Call IVAxe X : strike en % du spot

Backtest · Performance glissante 2 ans

Jamais sous la barrière à 2 ans

Performance de chaque indice après 2 ans, pour chaque date de départ (prix, hors dividendes). La barrière européenne à 60% n'est observée qu'à maturité.

Min WO (départs depuis 2010)

64.6%

Marge vs barrière 60%

+4.6 pts

Fenêtres 2Y ≥ 60%

100.0%

Min SPX / SX5E / NKY

76 / 65 / 66%

— SPX— SX5E— NKY— Worst-of- - Barrière 60%

Lecture : pour toutes les dates de départ depuis janvier 2010, le Worst-of à 2 ans n'est jamais passé sous 64.6%, soit 4.6 pts au-dessus de la barrière à 60%. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Diagramme de Gain à Maturité (scénario non callé)

Note vs Worst-of Direct

Profil de remboursement à maturité selon le niveau du Worst-of, dans le scénario sans rappel.

Worst-of (WO)95%

30%100%180%

Panier equipondere125%

30%100%180%

Remboursement Note

125.0%

Worst-of

95%

Panier

125%

Avantage note

+30.0%

Worst-of < 60% : remboursement = WO (barrière européenne franchie)

Worst-of ≥ 60% : capital + participation panier ≥ 100%

Scénarios à Maturité · 24 Mois

5 Scénarios Multi-Index

Si callé, l'investisseur reçoit le coupon de rappel. Si non callé, le remboursement dépend du Worst-of et du panier à 24 mois.

ARappel à 12MHausse continue : rappel à 12 mois+8.00%

Indices à 12MSPX +28% · SX5E +22% · NKY +20%

Panier123% du niveau initial

Décision émetteurRappel exercé (call panier valorisé)

Remboursement100% capital + 8.00% coupon de rappel (4 x 2% p.q.)

Coupon versé uniquement à la date de rappel. Annualisé : 8% p.a. en CHF.

BRappel à 6MHausse modérée : rappel à la 1re date disponible+4.00%

Indices à 6MSPX +10% · SX5E +7% · NKY +8%

Panier108% du niveau initial

Décision émetteurRappel exercé à la première opportunité

Remboursement100% capital + 4.00% coupon de rappel (2 x 2% p.q.)

Coupon de rappel : 4.00% total, soit 8% p.a. en CHF.

CNon rappelé + ParticipationBaisse les 18 premiers mois, fort rebond final+20.0%

Indices à 24MWO (NKY) : 82% · Panier : 120%

BarrièreWO 82% > 60% : non franchie

Décision émetteurPas de rappel sur toute la période

Remboursement100% capital + 20% participation panier (120% - 100%)

Participation calculée sur le PANIER équipondéré, pas sur le WO. La sous-performance du NKY est sans impact.

DNon rappelé + CapitalMarchés en range sur 2 ans : panier sous 100% à maturité0.0%

Indices à 24MSPX -2% · SX5E +1% · NKY -5%

WO (NKY) / Panier95% / 98%

BarrièreWO 95% > 60% : non franchie

Remboursement100% capital. Panier < 100% : participation nulle. Aucun coupon de rappel.

Remboursement du capital à 100%. Aucun rendement supplémentaire sur la période.

ENon rappelé + PerteNKY sous 60% à maturité-48.0%

Indices à 24MSPX -8% · SX5E -12% · NKY -48%

WO (NKY)52% < 60% : barrière franchie

RemboursementRemboursement = WO = 52% du capital

Perte-48% en capital (remboursement = WO, perte 1:1)

SPX et SX5E ne protègent pas. Le Worst-of seul détermine le remboursement sous la barrière.

Risques Clés

1) Risque Worst-of : il suffit qu'un seul indice (SPX, SX5E ou NKY) clôture sous 60% à maturité (barrière européenne) pour déclencher la perte : remboursement = WO (perte 1:1).

2) Risque contrepartie émetteur.

3) En cas de rappel anticipé : pas de participation à la hausse du panier.

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